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在政府、银行的隐性担保、维持资金链不断及价格上涨预期下,低效率的基础设施(地方融资平台)、过剩产能及房地产行业等领域的资金需求,主导着资金市场,推高市场利率。
社会融资和工业企业的负债没有同比例上升,更多份额的资金配置到非工业企业领域。
社会融资(扣除股票融资)与规模以上工业企业的负债(扣除应收账款的增加)之间的差距保持在较高水平,大量的社会融资投到非工业企业领域。
2010年以来,规模以上工业企业的负债水平维持在4万亿元左右,但社会融资总量快速上升到12万亿~16万亿元之间,两者之间相差8万亿~12万亿元。
如果按前者占后者的比例计算的话,则变化更加明显。
2008年之前,规模以上工业企业负债占社会融资总额的一半左右,2009年以来,则下降到25%~30%左右。
2013年1~11月,城投债融资金额占企业债融资金额的49.3%。
这像经济体的“肿瘤”
一样,吸收了大部分的货币投放,挤出了部分中小企业的资金需求,发生了同一市场内不同运行机制竞争下的“劣币驱逐良币”
现象。
虽然银行理财产品存在信用风险,但由于带有政府隐性担保性质的银行信用被滥用,直接推高了市场的无风险基准利率水平。
货币金融环境事实上宽松
我国对影子银行系统监管标准较松,对不同金融领域的融合缺乏有效的监管协调,加上目前在不同金融领域存在的监管套利,在市场盈利压力下,金融创新活跃,降低了金融机构原有的制度约束,提高了金融机构的扩张能力。
在实体经济部分领域存在政府隐性担保的环境下,金融机构过度扩张。
在金融机构越来越多通过同业市场进行资产扩张时,央行“保持银行合理流动性”
的常规操作,事实上又支持着金融机构在道德风险下的过度信用扩张。
虽然大量中小企业面临着融资难、融资贵的问题,但在总量上,货币金融环境是扩张性的。
金融业加快融合,融资链条加长,风险已有所显现
银行、信托、证券、保险、基金等的跨行业合作增多,参与“通道”
业务的金融机构种类扩大,金融机构(特别是银行)与拆借、债券以及非标准化的直接融资市场的联系增强。
从资金提供方到资金实际使用方的融资链条加长了。
跨部门的资产管理业务合作受到的监管较少,标准较低,且存在一定道德风险,推动着金融业的规模快速膨胀。
2013年以来,金融业的风险有所显现,银行的不良贷款小幅增加,理财、信托产品的兑付问题时有发生。
汇率大幅波动,跨境资金大进大出
人民币兑美元汇率大幅波动,跨境资金大进大出,并不完全是我国经济基本面的真实反映,与我国资金市场的扭曲密切相关。
这损害了出口企业的竞争力,进一步恶化我国的资金市场扭曲,埋下汇率贬值、资本外逃的风险隐患。
中国金融未来十年发展状况展望
金融业增加值测算
我国未来十年将是市场化和对外开放的重要时期。
这个时期我国金融业发展与日本、美国上世纪70~80年代的情况类似。
日本金融增加值占GDP的比重从1980年的4.9%上升到1990年的6.96%,十年时间增加了2.06个百分点。
美国金融业增加值占GDP的比重从1970年的4.25%上升到1991年的6.38%,20年时间增加了2.13个百分点。
我国的金融业“十二五”
规划中,明确提出了金融业增加值占GDP比重保持在5%左右,如果这个比重维持到2023年,则我国金融业增加值将为7.8万亿元。
但考虑到未来十年是我国金融业市场化改革和发展的重要时期,特别是我国经济将跨越中等收入阶段,可假设我国金融业增加值在2023年末占GDP的比重,达到与日本1990年和美国1991年的水平,设为6.5%。
这表明2023年金融业的增加值将达到10.14万亿元。
M2测算
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