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第29章 新工具落地开花（第2页）

中国人民银行将对参与机构的资质进行审查，并根据审查结果决定是否批准其参与互换便利操作。

通过严格的资质要求，中国人民银行确保了互换便利操作的安全性和有效性，有助于维护资本市场的稳定和健康发展。

3.新工具市场影响

3.1对股市流动性的影响

央行推出的互换便利（SFISF）对股市流动性产生了显着的正面影响。

根据新华社报道，互换便利首期操作规模达到5000亿元，已有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超过2000亿元，这超过了首期规模的四成。

这一举措直接为资本市场注入了大量流动性，增强了市场的活力。

通过互换便利操作，证券、基金、保险公司可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央行票据等高流动性资产，从而在市场上进行回购或卖出融资。

这种资产置换不仅提高了金融机构的资金获取能力，还增强了它们在资本市场进行投资和增持股票的实力。

据中国民生银行首席经济学家温彬的观点，机构申请的2000亿元额度本质上是央行授信，是潜在的资金增量，这不仅有利于改善非银机构总体的流动性环境，还会持续为资本市场带来“活水”

。

此外，互换便利的期限不超过1年，可视情况展期，这为市场提供了中长期的流动性支持。

央行行长潘功胜曾明确表示，如果第一期5000亿元执行效果好，还有可能继续增加额度，这进一步增强了市场对于长期流动性支持的预期。

3.2对投资者信心的影响

互换便利的推出，对提振投资者信心起到了积极作用。

在金融市场波动加剧的背景下，央行的这一举措向市场传递了明确的稳定信号。

根据新华社的报道，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上明确表示，互换便利所获取的资金只能用于投资股票市场，这进一步凸显了央行稳定股市、提升投资者信心的决心。

此外，股票回购增持再贷款的推出，首期额度3000亿元，年利率1.75%，这一工具的低成本支持下，金融机构给上市公司和主要股东发放的贷款利率原则上不超过2.25%，显着激发了上市公司和主要股东的回购增持热情。

这一政策有利于提升优质公司在股票回购增持上的能力和动力，推动上市公司持续提高经营质量和投资价值，维护优质公司市值稳定，提升投资者回报。

从市场反应来看，互换便利和股票回购增持再贷款的推出，有效阻断了市场走弱与股权质押风险的负向循环，促进了上市公司的健康发展，并改善了社会预期。

这些政策的实施，不仅稳定了股市，还提升了投资者对市场长期健康发展的信心。

根据市场分析，这些新工具的推出，有助于提升资本市场的韧性，抑制顺周期行为，维护市场稳定，从而为投资者提供了更加稳定和可预测的市场环境。

4.新工具与国际比较

4.1国际上类似工具的案例

在全球范围内，多个国家的中央银行在面临金融市场动荡时，都曾创设并使用过类似互换便利的货币政策工具，以提供流动性支持和稳定市场。

美国联邦储备系统（美联储）：在2008年全球金融危机期间，美联储推出了定期证券借贷便利（termSecuritiesLendingFacility，tSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债。

这一工具的推出有效缓解了市场的流动性紧张状况，增强了金融市场的稳定性。

据美联储数据，tSLF在推出期间共提供了超过2000亿美元的流动性。

欧洲中央银行（Ecb）：在2012年的欧债危机中，Ecb实施了长期再融资操作（Long-termRefinancingoperation，LtRo），向银行系统提供低成本资金，以鼓励银行之间的借贷和降低信贷紧缩的风险。

这一措施在短期内显着提升了市场流动性，降低了金融市场的紧张情绪。

日本银行（boJ）：面对长期的经济停滞和金融市场低迷，日本银行实施了量化和质化宽松政策（quantitativeandqualitativemonetaryEasing，qqE），其中包括购买大量政府债券、EtFs等金融资产，以增加基础货币供应并刺激经济。

这一政策在一定程度上提振了日本股市，并对全球金融市场产生了溢出效应。

4.2互换便利与国际工具的异同

尽管互换便利（SFISF）与国际上的类似工具在提供流动性支持和稳定市场的目标上是一致的，但在操作机制、资金用途、以及对市场的影响等方面存在一些差异。

操作机制：互换便利允许中国的证券、基金、保险公司用持有的流动性较差的资产换取央行的高流动性资产，而国际上的工具多以直接提供流动性为主，如美联储的tSLF和Ecb的LtRo。

这一差异反映了中国央行在货币政策工具创新上的独特思路。

资金用途：SFISF获取的资金只能用于投资股票市场，这一限制在国际上的工具中较为少见。

例如，美联储的tSLF和Ecb的LtRo提供的资金用途更为广泛，不仅限于股票市场。

这种差异体现了中国央行在促进资本市场稳定发展方面的特定意图。