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第36章（第1页）

强势美元的意外伤害

抛开石油、卢布、乌克兰等政经阴谋阳谋，牵扯卢布汇率闹剧的还有一根隐形之线，那就是强势美元的回归。

随着全球经济低迷，国际资本避险偏好上升，美元资产作为最好的避险资产，价格会走高，吸引新兴市场回流美国的资本增加，而这会继续推动美元汇率反弹，进而对新兴市场（无论是国家还是企业）造成意外伤害。

卢布此刻被选为目标，除了地缘政治因素，很重要的因素是其作为新兴市场货币的不稳定吸引了做空者。

随着油价继续维持低位，强势美元不会止步，俄罗斯和欧美之间的制裁大战暂时也难以达成妥协，这也意味着未来卢布还将涨涨跌跌。

这是一场漫长的卢布保卫战，双方都使用以时间换空间的拖延策略：俄罗斯方面认为，随着石油价格回升，俄罗斯经济可以在两年内恢复;而另一方则认为，石油价格不会恢复，美元等资产会上涨，继续做空卢布合理。

胜利最终会站在哪一方呢?或许他们都错了。

从世界格局来看，强势美元的回归，不仅对于卢布是打击，对于其他货币也是如此，无论欧元还是人民币。

2014年人民币兑美元汇率下跌超过24，2015年也多次触及中间价，创下最近几年纪录。

此前几年，美元汇率创出新低屡次成为新闻标题，但是如今情况已经改变，美元开始走出之前大家习惯的弱势周期，步入强势周期。

从历史来看，美元周期一直存在，从1971年尼克松政府放弃布雷顿森林体系美元兑换黄金的固定汇率之后，美元周期性波动，其周期往往是五六年一次。

2001年是上一轮美元走高的高点，此后美元走低，在2008年左右达到最低点。

2008年金融危机之后，随着经济低迷，美联储推出几次量化宽松政策，美元开始走强，这一趋势还在继续。

在美元高涨之际，&ldo;美元大牛市&rdo;的说法不绝于耳。

随着美元指数的节节走高，2015年之后一段时间，美元仍可能维持强势。

尽管如此，看多美元的狂热之中，也有看空美元的声音。

有人认为美国基本面并没有那么强劲，因此美元难以继续走高。

时至今日，看多美元已经成为一个过分拥挤的市场，但是还应该看多美元吗?美元走高，不仅在于美国基本面的情况，更取决于其他地区情况，这将最终决定全球资本的去向。

目前状况下，美国经济确实强于欧洲、日本等区域，美元走高几乎是必然。

而美元走高对于美国来说并非全然是福音，这一方面意味着出口等部门遭遇挤压，另一方面对于美国海外利润占比过多的公司也产生利润挤压。

更重要的是，对于美国之外的地方，强势美元则基本是弊大于利。

从国际贸易角度看，强势美元可刺激新兴国家出口，但从资本流动的角度看，强势美元意味着国际资本的流出，这对于新兴市场来说不啻于一场噩梦，尤其是以往享受了太多国际资本盛宴的地方。

历史上几次强势美元周期，对中国等国家都曾产生严重的冲击。

在中国，为了抵消美元走高带来的外汇占款降低影响，中国央行不得不推出货币宽松政策。

人民币汇率对于中国来说也是一个多方权衡的结果，如果人民币汇率走低，不仅意味着大宗商品的进口面临价格压力，而且将会对以人民币计价的资产构成威胁，最大风险在于房地产;但是如果人民币过分强势，会影响出口等行业。

为应对美元危机，坐拥4万亿美元高额外汇储备的中国尚且如此，其他新兴市场国家可想而知。

整个新兴市场货币在2014年表现不佳，根据摩根大通新兴市场货币指数（jpanerggarketscurrencydex）‐‐一个衡量多个发展中国家货币兑美元汇率强弱水平的指数‐‐2014年该指数全年下跌121，这是该公司2000年开始编制该指数以来的最差表现。

不利的经济环境使得政策执行者的思路和偏好也发生了变化，本国货币走低不再如同过去那样成为拉动出口的策略，在当下的动荡环境之中，甚至会被认为是削弱市场信心的损招。