丝瓜小说网

手机浏览器扫描二维码访问

第九章 汇率 扩大波幅 完善机制（第2页）

不过由于后续中国通胀水平不及预期，国内流动性紧张的局面也会有所缓解，同时美国经济复苏也会对短期利率产生向上的压力，中美利差继续维持这样高位的可能性将会下降，美元兑人民币汇率远期升水幅度预计还会继续下降，人民币即期汇率升值的压力会有所缓解。

未来十年人民币汇率预测

延续去年的分析范式，本节仍然从劳动生产率追赶的视角对人民币汇率中长期变化进行预测。

中长期预测结果

根据前面的计算结果，2013年中国人均GDP（按购买力平价计算）约相当于美国的31%，而人民币对美元实际汇率水平为0.69。

从实际汇率变化和经济发展阶段的对应关系来看，应该说在相适应的发展阶段上人民币实际汇率已经基本接近均衡。

换句话说，人民币汇率实际升值的速度与劳动生产率追赶基本吻合。

当然，如果中国对前沿国家比如美国的劳动生产率追赶进程不出现中断，那么人民币未来还有进一步升值的潜力。

在未来十年之内，中国人均GDP水平有望接近美国一半的水平（按购买力平价计算），根据典型工业化经济体的经验，在两国通胀水平基本稳定的前提下，人民币名义汇率有可能在目前基础上再升值10%左右。

需要注意的是，上述以十年为期的中长期预测主要还是基于劳动生产率变化或者发展阶段的变化。

从国际经验来看，若货币当局扩大汇率浮动区间，汇率升值步伐短期内有可能加快。

当然，美联储在2013年底宣布开始削减QE规模，可能影响到跨境短期资本的流动，从而对人民币汇率产生一定影响。

在预测2014年人民币汇率时考虑了上述因素，具体见下一小节。

2014年人民币继续小幅升值

2014年，人民币仍有小幅升值空间。

第一，中国劳动生产率追赶前沿国家比如美国的步伐仍在继续。

2014年，我们预计中国经济增长率仍将维持在7.5%左右，低于7%的可能性不大。

由于中国劳动生产率相对于美国的水平继续提高，人民币实际汇率仍然可能小幅升值。

第二，人民币在贸易结算和国际外汇市场交易当中的地位还将提升。

根据国际清算银行统计（2013），2013年国际外汇市场交易中人民币的地位迅速上升。

从交易量看，已经从2010年的340亿美元上升至1200亿美元，年均增速超过50%。

同期，占全球交易量的比重从0.9%上升至2.2%，目前已经成为第九位重要的货币。

随着海外对人民币资产需求的增加，人民币仍有望维持相对较强货币的地位。

第三，政府推进汇改的决心坚定，汇率浮动区间有望扩大。

十八届三中全会的《决定》指出，“必须坚持社会主义市场经济改革方向，使市场在资源配置中起决定性作用”

。

2012年4月，人民币日间波动幅度扩大到1%。

在人民币自由浮动以及市场在决定汇率方面发挥更大作用之前，进一步扩大波动幅度可能是比较稳妥的选择。

与此同时，尽管经常项目盈余占GDP的比重有所降低，但跨境短期资本流动规模的扩大以及不确定性增强的背景下，要保持国际收支基本平衡以及国内宏观金融环境的稳定，汇率浮动幅度也需要调整。

根据国际经验，有一定升值压力的货币，扩大汇率浮动区间后，汇率升值幅度短期内会比较明显。

第四，美联储逐步退出QE对人民币汇率仍然会有一定影响，但与上世纪90年代亚洲金融危机爆发时相比，影响程度可能并不显著。

汇率弹性和货币政策的独立性增强之后，有利于抵御QE削减或者退出的不良影响。

过去货币政策一直受制于外汇增加造成的货币供应被动增加，QE削减的一个可能性就是资本流出。

但如果国内货币政策的独立性增加，将有助于缓解资本流出造成的紧缩性影响，保持国内经济增长的基本稳定，从而避免人民币出现大幅贬值。

同时，我国的外债相对规模不大，财政赤字状况良好，外汇储备超过3.7万亿美元，投机性因素难以影响人民币汇率走势，可以避免出现大规模资本外逃的风险。