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第41章（第1页）

从瑞士看央行困境

2015年不太平，新年国际资本市场第一只黑天鹅来自瑞士央行。

1月15日，瑞士央行宣布放弃12的欧元兑瑞士法郎汇率下限，同时降息至–075。

这一举措出乎市场预料，因为此前不久瑞士央行行长乔丹还信誓旦旦地保卫这一比价，消息一出，市场措手不及。

一时之间，欧元大幅下跌，欧元兑瑞士法郎大跌135，瑞士法郎兑美元则上涨超两成。

华尔街投行损失惨重，甚至有外汇经纪商因此申请破产，不少外汇交易员称之为&ldo;大屠杀&rdo;。

瑞士央行这一举措让其信用度大打折扣，而瑞士本身也深受其害，无论短期还是中期。

先说短期，在政策推出当天，瑞士股市大跌，跌幅一度接近10，当天造成上千亿瑞士法郎市值蒸发，金融行业更是深受其害;从中期来看，强货币对于一个国家并非福音，尤其是对出口行业，瑞士央行这一举措使得瑞士企业很受伤。

瑞士主要产业是钟表以及旅游，瑞士法郎上升对于出口相当不利，斯沃琪集团首席执行官就放话表示瑞士央行的行动是一场&ldo;海啸&rdo;。

尽管如此，一切行为背后都可找到理性解释，瑞士央行的自杀式&ldo;雷霆手段&rdo;也有其苦衷。

三年半前，瑞士央行强行将瑞士法郎与欧元挂钩，但随着欧元动荡，瑞士接近2的经济增长在欧元区可谓一枝独秀，这也意味着瑞士法郎的实际内在价值相对欧元出现升值，导致资金不断流入瑞士，这也使得瑞士央行不得不一直买入欧元以压低瑞士法郎汇率。

在过去12的比价之下，瑞士央行由此成为卖出瑞士法郎买入欧元的主要对手。

瑞士央行固守欧元兑瑞士法郎12防线，令瑞士法郎被认为是避险货币，波动很小，表现稳定，然而风平浪静之下其实隐含着不稳定。

随着欧元不断升值，瑞士央行不断买入欧元资产，而其购入的欧元直线上涨，这甚至导致外汇储备占瑞士gdp比例高达70，而三年前这一比例仅仅为30，其中欧元比例为45左右，几乎占据半壁江山。

这一比例对于一个小国家而言风险过大，而瑞士央行又是一家上市公司，因此自身也有考虑，面对欧元的贬值预期，一方面，如此高昂的外汇储备难以承受;另一方面，如果未来欧洲qe继续扩大规模，那么对于瑞士来说，负担将更重。

因此，瑞士央行选择突然手段结束挂钩不失为自保之策，可谓&ldo;长痛不如短痛&rdo;。

瑞士央行变脸根源，还是在于当时欧洲央行的量化宽松即将推出，瑞士央行只是先发制人而已。

这一次市场动荡背后，不仅昭示了主要央行的各自为政，更反映了欧洲内部经济政治的分裂。

目前欧洲央行行长马里奥&iddot;德拉吉一直力主量化宽松，这也意味着央行可能买入欧元区各国国债。

这对于希腊甚至西班牙来说可谓利好，比如西班牙国债一度大受追捧，收益率跌至166;但是德国等主张紧缩的国家坚决反对，因为他们认为这一举措无疑使得欧元区步入过去寅吃卯粮的老路。

如此拉锯之下，不仅欧元区量化宽松规模扩大一直没有落实到位，反而充满不确定性，市场各方也深受其害，未来很可能还有其他黑天鹅。

经济萎靡之下，全球央行竞相宽松，从美国到日本，如今欧洲也即将加入量化宽松的队伍。

欧元区2014年12月cpi终值同比下降02，这意味着欧元区正式进入通缩，这是五年以来的首次，为量化宽松的推出营造了舆论声势。

欧洲央行量化宽松已箭在弦上之际，很多共识仍旧没有达成，市场预期欧洲央行的量化宽松购买债券这部分很可能下放到各成员国央行。

可以预计，在全球量化宽松混战中，瑞士央行只是第一个退出者，肯定还有后继者。