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第42章(第2页)

它们往往是公共机构,但为了货币政策独立,又和政府部门保持相对独立,往往面对&ldo;降低通胀&rdo;之外的目标不无迟疑,这也使中央银行备受瞩目,又总被指责过于神秘。

比如,2015年初,瑞士央行突然改变立场取消汇率,不仅自身一夜损失数百亿瑞士法郎,更让金融市场血雨腥风,它应如何承担股东责任?更进一步,即使没有上市的中央银行在金融危机之后采取救市措施,也不得不面对鸽派鹰派的共同质疑,比如庞大的资产负债表扩张是否必要。

很多人认为宽松政策就是印钞票,其实更为规范的说法是资产负债表扩张。

金融危机之后,主要央行都出现资产负债表大扩张,从中国人民银行到欧洲央行,无不例外。

据《经济学人》统计,2006年至2014年间,西方七国(g7)中央银行总资产从34万亿美元升至105万亿美元,其占gdp比例从10上升至25。

如果把中央银行看作商业机构,其资产负债表扩张看起来暂时不用担心,目前主要中央银行的主营业务都不错,而且央行毕竟不是私人机构,无破产之虞。

仔细查看,中央银行其实是垄断经营,它们的操作听起来很复杂,其实业务很简单。

从资产负债表看,它们的资产是各类债券,负债是存款和纸币,资产端大有可为,负债端则几乎没有成本。

在各种公开市场操作中,央行在常规情况下盈利不少,比如欧洲央行2013年的红利高达14亿欧元。

那么,央行量化宽松有什么问题呢?首先,有学术研究指出,由于央行杠杆率太高,可能会丧失独立性。

主要国家政府大多数负债累累,如果央行无休止地买进政府发行的新债券,有赤字货币化的风险。

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其次,量化宽松的效果值得保守对待。

美国2013年以来的经济指标回暖,但是一定程度上是经济自身结构以及强势美元回归的结果。

三次量化宽松的效果很难说是不是在第一次就已经达到,毕竟量化宽松有滞后效应,第一次量化宽松有其必要,第二次、第三次是否多余甚至有害就难以估算。

对比欧洲央行的运营情况,外界在2015年显然对希腊危机猜测更多。

欧洲央行家底优厚,如果不计代价全力一搏,其实完全可以应对希腊危机。

但这并非欧洲央行的选择。

2015年2月5日欧洲央行对希腊商业银行收紧融资条件,不再接受以希腊政府债券作为贷款抵押品,让很多人难以理解。

但这并不是将希腊逼向崩溃边缘,因为希腊银行仍然可以从希腊央行获得资金,只不过需要付出更高的利息成本,这在危机情况下无可厚非。

但是希腊问题最终是政治问题,取决于一系列政治经济外交的讨价还价。

欧洲财长经济会议以及欧盟会议悬而未决,默克尔与希腊的对决也日趋激烈。

也正因此,欧洲银行暂时回避的态度其实可以理解。

欧洲央行的问题在于,其大手笔量化宽松是否有效?欧元区量化宽松的前景并不令人乐观,这不是欧洲央行的能力太小,而是欧洲问题太大‐‐换而言之,危机之中,货币政策能够创造流动性来&ldo;救火&rdo;,却最终无法通过宽松货币或&ldo;放水&rdo;换来经济增长。

展望未来,量化宽松仍旧值得尝试,但是对经济增长影响有限,甚至对抵御通缩也难言有效,日本的经验就是一个很好的案例。

[70]lionelbarber,andi插elsteen(2012),ftpernoftheyear:ariodraghi

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