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第十三章 金融 市场化改革与转型（第1页）

要点透视

我国金融改革需面对系统转换和金融风险化解两个根本命题。

市场化是金融改革的基本方向，核心是处理好政府和市场关系。

我国的金融风险，相当程度上是实体经济转型风险的反映，金融改革和转型过程中的不协调加剧了金融体系的脆弱性，而不合理的损失承担机制，导致系统性风险不断累积。

金融改革的成功实施，关键是要处理好改革、发展和稳定三者之间的关系。

市场化将导致原先分割的不同市场相互交叉、融合和分层，弥合正规和非正规二元金融，引起资金在不同市场之间流动，混业、交叉和灰色地带的金融创新活跃，利率将有所上升，利差缩小，金融活动的市场化与监管、调控之间的不一致性将更加突出。

2014年人民币贷款增加10万亿元左右，M2增速13%～14%，社会融资总量达到20万亿元左右。

未来十年是我国经济增长方式转变、增长阶段转换的关键时期，也是我国跨越“中等收入陷阱”

，迈向高收入国家大有作为的战略机遇期。

作为现代经济的核心，金融系统担负着为经济转型和经济发展创造合适货币金融环境的重任。

我国现有的金融系统，是适合于集中资源办大事的粗放式经济增长阶段的；当我国的经济转向创新驱动的精细化增长阶段后，金融系统的职能和运行机制需要进行相应的转变。

我国的金融系统需要更加市场化和开放（对内和对外）。

在此过程中，我国的金融活动规模和结构都将发生重大变化。

2013年金融发展回顾

近年，实体经济运行与社会融资出现了割裂，货币信贷投放的刺激效果大幅下降。

2013年不论是社会融资总量，还是新增货币信贷，增长都较快，但经济却持续下滑。

大部分企业的融资成本略有下降，但仍保持在高位。

资金存在空转现象

表面上，社会融资总量指标综合反映了境内金融机构或金融市场投向非金融企业的资金，这些资金进入了实体经济，并不应该“空转”

。

但实际上实体经济真正从金融体系获得的融资量小于社会融资总量显示的规模。

一是“委托贷款”

夸大了实体经济获得的真实融资量。

企业用于发放委托贷款的资金，大量来自于银行信贷和资本市场融资，存在重复计算，夸大了进入实体经济的资金量。

近年来委托贷款大幅增加，2008年以来月均委托贷款分别为355亿、565亿、729亿、1080亿和1070亿元，2013年前11个月委托贷款月均增加2067亿元。

2011年和2012年上市公司非关联企业的委托贷款分别增加了443.7亿元和306亿元，2013年上半年则增加了约200亿元。

上百家上市公司发起或参与设立小额贷款公司。

二是通过商业票据，借助同业资产等方式，夸大了实体经济获得的真实资金规模。

企业向银行贷款，往往相当比例只能以票据形式（需要20%～50%的保证金存款）获得，企业再通过票据贴现获得资金。

有些企业为了满足银行对企业的存款要求，还需要进行多次的票据签发、承兑和贴现。

银行再通过与农信社等的转贴现、买入还售等同业资产操作，规避了信贷规模控制。

这一方面变相提高了银行贷款利率，另一方面则虚增了银行存贷款规模，规避了信贷规模管制。

企业定期存款占企业存款的比重，从2011年的35%～36%快速上升到2013年的41%左右；人民币存款脱离了外汇占款和贷款创造的约束，出现了快速上升。

三是在借新还旧的过程中实现利息的资本化，产生了资金的“空转”

。

截至2013年11月，居民和企业的债务负担超过80万亿元，仅以5%的利息测算，利息支出也将超过4万亿元。

资金市场出现扭曲，资金价格处于较高水平，挤出效应明显