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第626章 危机初现（第2页）

第一种观点认为，责任在于受害者，在于其糟糕的风险管理和“裙带资本主义”

。

第二种观点则认为，亚洲金融危机源于银行恐慌。

两者均有一定的正确性，但大多数经济学家不是聚焦于日本以外的亚洲国家，就是专注于日本一国，很少有人将这两个经济图景放于一起研究。

亚洲金融危机之前，日本国内外的投资者，包括日本的银行和各种对冲基金，利用外汇套利交易在东南亚国家大进大出，成为导致金融危机爆发的重要诱因。

日元套利交易的本质是：以非常低的利息借入日元，投资于美元或者泰铢，以获得较日元更高的利息。

如果日元对美元贬值，那么就能获得双重收益：利差收益和汇兑收益。

从95年开始，美国联邦基金利率和日本银行目标利率间的利差大约为5％，而当时流向东南亚地区的日元海外贷款粗略估算有2600亿美元。

这意味着，日元外汇套利交易的平均利差收益约为每年130亿美元。

而此后三年间，日元相对美元贬值了近一半，这样2600亿美元的海外贷款的平均汇兑收益为1300亿美元。

保守估计，日元套利交易的投资者获得了1690亿美元的巨额“馅饼”

。

由于日元资本大量流入东南亚国家，新兴市场存在“双重错配”

的致命隐患。

其一是东南亚市场“短期借入，长期投资”

错配，其二是“贷外汇（美元或者日元），投资本国货币”

的错配。

也就是说，有一个坏的贷款人，也有一个坏的借款人，双边都有错。

亚洲金融危机的内在原因在于东南亚国家没有好的国家风险管理，而日本的银行基于自身的原因，从这个地区撤贷导致东南亚地区大部分资本外流，却是亚洲金融危机的导火索。

日本银行业由于国内巨额不良贷款碰到了大麻烦。

问题在95年3月开始显现。

当时，东京的两个信用合作社暴露了超过10亿美元的坏账，其中大部分是对房地产公司的贷款。

而这些非常脆弱的地区性银行和信用合作社，又通过“主银行制度”

同大的“主银行”

联系起来。

小银行破产时，大银行也开始遭殃。

日本经济和日元汇率从96年开始的下跌，对整个银行体系产生了巨大的负面影响。

由于日本银行业50％的资本是二级资本，主要包括股票投资组合的未实现价值，因此他们要承受两种相反的压力。

一方面，由于经济放缓、外国投资者由于日元走弱而撤资，股价从96年开始下跌；另一方面，弱势日元将美元贷款的日元价值提高了。

这两方面因素都减弱了日本的银行达到8％资本充足率的能力。

要达到资本充足率要求，当时惟一的办法就是减少海外贷款。

野村综合研究所估计，如果日元兑美元维持在140比1的水平、股市维持在15000点，那么日本的银行需要减少5.6万亿日元的贷款。

这相当于日本gdp的11％。

如果不削减国内贷款，只有大量削减在国外的贷款。

日本削减对东南亚的贷款，就是金融危机的开始。

看完报告，左江揉了揉有些发涩的眼睛，闭目思考了起来，索罗斯无疑97年亚洲金融危机的推动者，而美国为了自身的经济利益和战略利益采取睁一眼闭一眼的政策，任他胡作非为，而其继攻陷泰国、马来西亚、印度尼西亚和新加坡后，立即剑指刚刚回到祖国怀抱的香港，虽然港府在祖国的强力支持下击退了以索罗斯为首的国际投机机构，却也是损失惨重，自己必须在场危机中做点什么！

这时，桌上的手机响了起来，左江拿起电话一看是珍妮打来的，立即接了起来：“量子基金刚刚与我们进行了联系，他们认为投资泰铢有利可图，想与我们再次联手做空泰铢，并想询问一下你的看法。”